在问答环节，与会者提出了转型债(Transition Bond)和适应债(Adaptation Bond)的问题。没听过么？不奇怪，这是新议题，代表了绿色债券的两个创新方向。

转型债或转型绿债，顾名思义，就是债券募集资金投向转型领域。这里说的转型，主要指为了应对气候变化所作的经济转型。国际上对转型绿债的讨论焦点是将棕色资产转为绿色资产（brown to green），棕色资产是有较大环境影响的资产如炼油等，相应公司也被称为棕色公司（brown corporate），这是与绿色资产、绿色公司相对的。 

转型绿债的支持者认为，要应对气候变化就要大量投资，光是绿色公司、可再生能源的资金是不够的。世界上大量存量资产还是棕色资产，所以如何让棕色资产向绿色转型是关键。但在传统绿债（特别是在欧洲市场）的规则下，棕色公司很难发出绿色债券，所以要有品种创新。在香港的绿色债券论坛上，来自某公司的代表就说了一个苦恼，他们有个煤矿甲烷气利用的项目希望发绿债，但投资人一听到是和煤矿相关，就给否了。 

AXA IM（安盛资管）是转型绿债的积极倡导者，在他们网站上还专门研发了《转型绿债指引》，和ICMA的《绿色债券原则》一样，从资金投向、项目评估与筛选、资金管理、信息披露四个方面对转型绿债做了界定。

适应债或适应绿债，顾名思义，就是债券募集资金投向气候变化适应领域。气候适应思路的主要考虑是，既然气候变化不可避免，更现实的做法是调整自身、适应变化、降低损失，以此增强经济在气候风险中的韧性(Resilience)。因此，适应绿债也被称为韧性绿债(Resilience Bond)。 

气候债券倡议组织（CBI）是适应债的积极倡导者。CBI认为，CBI现有绿债标准主要聚焦温室气体减排，所以衡量的指标主要是碳减排量。虽然也有个别行业包含了适应性/韧性指标，但也是有不同的行业专家小组做出来的，缺乏系统性方法论的指导。于是，2018年10月，CBI成立了适应与韧性专家工作组（AREG）专门研究这个问题。就在上月，CBI和世界资源研究所（WRI）、气候韧性咨询(Climate Resilience Consulting)联合发布了《气候韧性原则：气候韧性投资评估框架》，提出了六条原则。

• 清晰界定边界与相互影响 Boundaries and interdependencies clearly defined 

• 实体风险评估 Physical climate risk assessment undertaken 

• 风险降低措施 Risk reduction measures undertaken 

• 气候韧性效益评估 Climate resilience benefit assessment undertaken

• 对减排的影响 Mitigation trade-offs

• 持续监测与评估 Ongoing monitoring and evaluation 

以上主要是介绍了转型绿债、适应绿债的逻辑和概念。限于篇幅和时间，我就不展开说太多技术细节了。毫无疑问，这些创新的绿债产品还有很多要完善的地方，争议难免。譬如，关于转型绿债，不少人就担心会不会有比较高的“漂绿”风险，不仅棕色公司，连黑色公司也会混进来。还有人可能会认为转型绿债也好，适应绿债也罢，这都是和绿债并列的，不是绿债的一种。这都没关系，资本市场的很多创新实践往往是走在理论和监管之前。还可以再举两例。